【专访】一村资本：明则思变，审慎投资

8月份，一村资本迈入成立的第八个年头。在完成了初期的探索、中期变革并成功引入战略投资人后的一村，也已经运行三年有余。

这三年中，以“并购+产业投资”双轮驱动的一村进入了新阶段。与此同时，团队进行了两个升级、两个重点的布局——在投资上，更早期、更审慎的看待项目，在募资上，募投联动、重视招商。

在一村上海办公别墅的门口，一两只散养的小白猫悠闲地晒着太阳。但在一村内部，仍是稳中有序的在忙碌。最近的一个周末，一村核心管理层召开了内部复盘会，一村资本董事长汤维清向团队强调：面对市场变化，大家务必无畏而为，为的前提是“慎思明辨”。

与此同时，汤维清不断思考并购的趋势和机会。而另一边刚刚回到办公室的于彤，开始盘资源，持续在募资方向发力。

最近几年，一村完成了上海天使数字经济基金的设立、深圳人工智能天使基金的募资、温州医药基金的安徽大基建基金的募集和设立。

逆势募资，得益于一村资本在过去8年时间已经建立了较完整的投资地图和投资体系。从布局领域看，覆盖了医疗、科技、数字经济；从投资节奏看，累计投资了160余个项目，每年稳定出手10余个项目；从生态看，通过产业地图的覆盖，形成了对多地项目资源、生态的打造。通过这一能力，一村得以通过投资，助力地方产业聚集。

“从一村整个发展看，我们有过两次比较大的转型，过去几年，我们在‘并购+产业投资’的逻辑下，发展了自身的护城河，建立了团队，一个投资平台。然后不断的在‘慎思明辨，无畏而为’的指引下重复做多。”汤维清说道。

在更强的产业逻辑、更多资源积累、更稳的确定性后，一村正在加快核心逻辑高墙不断的建立。

转型与创新：构筑专注于并购的投资平台

在一村的发展中，有过两次转型，也正是基于这两次对市场、对行业、对自身的思考和革新，奠定了当前一村的整体打法和风格。

2015年，一村资本诞生。起名时，有着有柳暗花明又一村的寓意。彼时，正值双创的高点，市场上的资金较为充沛，市场募资环境充沛。背靠上市公司，一村得到了市场的认可。汤维清表示：“第一阶段，我们主要定位是金融属性的并购业务，以产业的思维做财务性投资。寻找商务模式创新的企业，偏服务型。而2018年后的第二阶段，一村开始寻找偏技术型的机会。

更重要的是，并购策略上有了更进一步的提高。第一阶段，一村主要是金融属性的闭环并购。新的阶段，一村完全基于产业的逻辑去做并购投资，寻找产业投资和培育的机会。通过全市场的研究考察及并购策略的迭代，一村对一批头部项目进行了并购，锻炼了市场化投资能力，收获了颇为亮眼的业绩。

2020年前后，在核心管理层的努力下，一村完成了新的管理规范和设计，引入国联产投等战略股东，形成了更加完善的股东结构。同时，一村内部更加机构化、体系化发展，创新性的提出了“子基金化”，此举为投资团队提供了更好的资金环境，并保障了一村能够以市场化的角度进行投资。

“至此，我们有了国资股东，也保证了团队的市场化角度。”

从引进战略投资人的结果看，在结构上，有了国资股东的支持，使一村在过去几年波动的募资环境中拥有更强的确定性；在体系上，子基金化让团队得以更好的进行激励；在战略上，以‘主基金+子基金’配合，‘并购+产业投资’驱动的方式，一村的方向感和使命感更加明确。

“得益于国有资本的战略加持，如今一村有了更强的背书，股东中有9成为国资背景。”汤维清表示。“同时，一村资本拥有稳健的净资产，使得底盘更稳。”

汤维清提及，稳健的净资产、市场化团队的配置，共同构筑了公司坚实的“组织及架构”能力，不仅能够协调募资、投资、招商、投后等多个环节。在当前募资带动投资的新环境下，也能有效协调资源进行募资，寻找好的投资项目及合适的退出方式。

凭借这样的组合优势，近三年，一村完成了多只基金的募集，总规模在数十亿，覆盖了北京、上海、深圳、温州、安徽等地。

除了在募资方面不断扩展，在投资战略上，一村也更加聚焦。更值得一提的是，一村凭借八年的产业深耕，与产业内的链主企业共同合作设立基金。一个典型的案例就是与微盟合作。最近三年时间，一村与微盟设立了两只基金，从投资结果看，项目后续融资、估值有了显著提升，如今，第三只合作基金已经在来的路上。

在更确定的方向感之下，一村在投、募两端显示出更强的后坐力。

并购市场：正在酝酿更大的机会

“最近几年，我们保持了稳健的投资节奏，每年投十几个项目。具体到项目中，科技类项目始终是一村的主要战地。”汤维清直言，“尽管行业面临周期波动，估值体系也在发生改变，反馈到一村的投资中，第一、专注于投资技术创新，而非模式创新项目；第二、更加审慎的看待项目；第三、理性的看待估值。”

面对市场的变化，审慎，已经成为一村当前的关键词。应对变化，一村的策略有两个层面，第一、把握并购市场的机遇，第二、加大对早期投资的布局。

从第一个层面看，汤维清表示，“坚定看好并购市场的潜力”。” 从第二个层面看，一村正在不断加大在早期的投入。以一村深圳早期科创投资团队为例，今年来，在投资阶段上明显的进行了前移。这在估值上，更具主动性和确定性。而在核心方向上，则关注技术含金量。

近三年，一村投资了视比特机器人、数云、墨芯等项目，这几个项目背后都有一个共同的特点——技术驱动的早期科技项目。

“项目逻辑上，我们是偏重于技术产品，对于具有确定性的项目，我们会在早期介入后，持续追加投资，帮助企业不断做大、做强。除了探索IPO上市的可能，还会帮助项目引入产业进行整合，这样的方案对于投资人和企业是双赢。投资人增加了退出渠道，同时也为企业赋能更大的增长潜力和价值。”

一直以来，一村采取并购+产业投资双轮驱动的前进模式。原因是，并购作为“华尔街皇冠上的明珠”，具有交易周期长、流动性较慢等特点，因此需要VC股权投资为并购寻找标的线索，且为公司整体经营的现金流考虑。

在并购策略上，汤维清指出，未来一村深入与产业的协同合作，并探索多元化策略，具体来说，通过股权小比例早期介入，后续不断加码，最终与产业方一同控股。通过这一模式，谨慎且精准的择机而行。

汤维清认为，对于当前的市场而言，并购正在酝酿着更大的机会。“一方面，国内产业的发展进入了并购整合的阶段，尤其是高端制造产业。我们坚信，并购整合会逐步成为市场的共识。另一方面，企业家正在面临传承和交接的问题。过去，企业家更乐于让孩子接班，但现在这一想法开始转变，更多的“创一代”开始拓展思维，聘用专业的职业经理人管理企业，或探索并购的可能。”

汤维清表示“并购和早期投资有显著的区别，并购整合相对追求确定性，而不是未来想象的空间，因此对于并购及产业投资来说，一村聚焦于产业发展及整合的机会。对于估值是相对谨慎的，看项目，控估值，而不是追高估值。”

“ChatGPT发布后，大模型相关项目估值飞涨，我们有投早的深圳团队，但是对于突然热起来的赛道是非常谨慎的。汤维清看来，很多大模型的产业仍然在研发期，暂且没有到并购的阶段，我们的深圳团队会理性的寻找相关早期标的”。

但对于偏技术型产品，一村则会大胆下注。

此前，一村并购投资了一家芯片研发项目，该项目的主要产品为光芯片、光组件和光模块，是一家全球领先的光通信元器件供应商，其生产的解决方案和产品主要被应用于数据中心与电信通信场景。

一村并购后，派驻了两位合伙人加入管理团队，通过长期的产业经营，成功的将这个项目从业务下滑亏损的状态发展到良性发展的阶段。

LightCounting方面预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以每年平均12%的速率保持增长，2027年将会突破200亿美元。据悉，光通信网络是算力网络的重要基础，高速率、低功耗的光模块解决方案对数据中心算力的提升则是至关重要。

如今，上述已经实现了快速发展，除了收获项目的成功，一村沿着项目上下游进行摸索，投资并布局了产业中多个关键节点的项目。以产业视角对项目进行投资，这可能是最近几年一村的最大特点。

两个重点：募投联动、以产业视角招商

投资端的审慎，来自于募资端的适应。

这一点落实在投资上，于彤也感慨颇深。“现在的市场环境，募资节奏带动了投资的节奏。”

“最近两年，审慎成为一村的关键词。”于彤表示，“想要募集完成一只基金，先确定落地，也就是一只基金的压舱石在哪。”想要争取地方引导基金这样的压舱石，返投和招商是必须动作。

虽然GP都在做招商，但实际上，能够完成返投的机构还是少数。一村就是这少数之一。

于彤介绍，一村在落地基金前，会先设计到组织与架构的方案：先根据地方的产业结构进行分析和调研，在自身的项目生态库中确定有意向的项目，再去和政府引导基金谈。

“现在，引导基金的服务都前置了，如果没有一些意向落地项目，非常难谈拢。你带着一个项目去地方，如果只是走走过场，项目没有确实的意愿，那几乎就谈不拢。”

确定了项目和各地的需求，一村再组织撮合，基金落地也就相对简单。“我们会结合地方的产业结构进行研讨，配合地方招引的需求。”

以武昌为例，一村在申请资金前，仔细研究了武昌的区位、产业结构、资源优势，并针对武汉积极发展的数字经济产业进行深挖，配合一村已有的投资项目、预备投资项目库进行资源匹配。一方面帮助被投项目落地，另外一方面也帮助地方政府补链、强链。

在一村的帮助下，微盟第二总部顺利落地武昌。这并非个案。

温州药谷主打医疗健康产业的发展，一村通过这一产业结构，帮助地方构建更强大的生态。在落地方面，一村支持的温州药谷已经完成了数个项目，其中更有两家企业的核心创始人为国家重点人才项目。

通过这种产业落地的方式，一村在过去三年先后落地了多只基金，而这种优势并非仅仅是资源链接，背后是创新的能力、机构募资的协调力、投资体系化的成熟。对于没有体系化募资和不具备投资生态的机构而言，机会递到眼前，也只会使得投资动作变形。

“我们的核心优势在于，有时间的积累。过去近8年时间，一村在全国范围内进行投资布局，投出了160余个项目，有产业生态之后，再推进项目各地的落地，也就相对容易一些。”通过8年来的积累，一村已经建立了产业生态朋友圈，这使得一村招商引资的思路更加清晰，同时也能反哺募资的顺利进行。

更值得一提的是，通过产业生态圈的打造，也让一村能在募、投两端双向发力，募投联动，以此收获更强的确定性机会。

周六，一村内部的核心管理层召开了复盘会，这次会上，回顾了前三季度的成绩，更关键的是，定下了未来的核心战略。

“长期主义”，汤维清给出了结论。

结语

巴菲特曾说过：“人生就像滚雪球，关键是要找到足够湿的雪，和足够长的坡。” 在波动市场周期中，一村资本正展现出其卓越的远见。坚持并购和产业投资，是一村资本长期主义的关键词。对于汤维清而言，只有坚守未来，才能赢得当下。

面对大环境不断变化，汤维清不断强调，坚持“成事”的态度，并不主张躺平。这是经过“慎思明辨”后的积极行动，“保持悲观和畏惧态度是无法达成目标的。”

如何达成未来？于彤给出了着眼于当下的具体方法论：审慎。

站在8周年的关卡，一村资本重新审视了自身的定位，展望了未来的发展，并再一次重塑自身价值观：“慎思明辨，无畏而为。”在不确定性中寻找确定性，着眼未来，做好当下。谨慎看待项目，不畏惧短期的波动，这是一村下一个8年的密码。