【专访】一村资本:明则思变,审慎投资

过去几年,一村的核心逻辑就是构筑专注于并购的投资平台。

8月份,一村资本迈入成立的第八个年头。在完成了初期的探索、中期变革并成功引入战略投资人后的一村,也已经运行三年有余。


这三年中,以“并购+产业投资”双轮驱动的一村进入了新阶段。与此同时,团队进行了两个升级、两个重点的布局——在投资上,更早期、更审慎的看待项目,在募资上,募投联动、重视招商。


在一村上海办公别墅的门口,一两只散养的小白猫悠闲地晒着太阳。但在一村内部,仍是稳中有序的在忙碌。最近的一个周末,一村核心管理层召开了内部复盘会,一村资本董事长汤维清向团队强调:面对市场变化,大家务必无畏而为,为的前提是“慎思明辨”。


与此同时,汤维清不断思考并购的趋势和机会。而另一边刚刚回到办公室的于彤,开始盘资源,持续在募资方向发力。


最近几年,一村完成了上海天使数字经济基金的设立、深圳人工智能天使基金的募资、温州医药基金的安徽大基建基金的募集和设立。


逆势募资,得益于一村资本在过去8年时间已经建立了较完整的投资地图和投资体系。从布局领域看,覆盖了医疗、科技、数字经济;从投资节奏看,累计投资了160余个项目,每年稳定出手10余个项目;从生态看,通过产业地图的覆盖,形成了对多地项目资源、生态的打造。通过这一能力,一村得以通过投资,助力地方产业聚集。


“从一村整个发展看,我们有过两次比较大的转型,过去几年,我们在‘并购+产业投资’的逻辑下,发展了自身的护城河,建立了团队,一个投资平台。然后不断的在‘慎思明辨,无畏而为’的指引下重复做多。”汤维清说道。


在更强的产业逻辑、更多资源积累、更稳的确定性后,一村正在加快核心逻辑高墙不断的建立。


转型与创新:构筑专注于并购的投资平台


在一村的发展中,有过两次转型,也正是基于这两次对市场、对行业、对自身的思考和革新,奠定了当前一村的整体打法和风格。


2015年,一村资本诞生。起名时,有着有柳暗花明又一村的寓意。彼时,正值双创的高点,市场上的资金较为充沛,市场募资环境充沛。背靠上市公司,一村得到了市场的认可。汤维清表示:“第一阶段,我们主要定位是金融属性的并购业务,以产业的思维做财务性投资。寻找商务模式创新的企业,偏服务型。而2018年后的第二阶段,一村开始寻找偏技术型的机会。


更重要的是,并购策略上有了更进一步的提高。第一阶段,一村主要是金融属性的闭环并购。新的阶段,一村完全基于产业的逻辑去做并购投资,寻找产业投资和培育的机会。通过全市场的研究考察及并购策略的迭代,一村对一批头部项目进行了并购,锻炼了市场化投资能力,收获了颇为亮眼的业绩。


2020年前后,在核心管理层的努力下,一村完成了新的管理规范和设计,引入国联产投等战略股东,形成了更加完善的股东结构。同时,一村内部更加机构化、体系化发展,创新性的提出了“子基金化”,此举为投资团队提供了更好的资金环境,并保障了一村能够以市场化的角度进行投资。


“至此,我们有了国资股东,也保证了团队的市场化角度。”


从引进战略投资人的结果看,在结构上,有了国资股东的支持,使一村在过去几年波动的募资环境中拥有更强的确定性;在体系上,子基金化让团队得以更好的进行激励;在战略上,以‘主基金+子基金’配合,‘并购+产业投资’驱动的方式,一村的方向感和使命感更加明确。


“得益于国有资本的战略加持,如今一村有了更强的背书,股东中有9成为国资背景。”汤维清表示。“同时,一村资本拥有稳健的净资产,使得底盘更稳。”


汤维清提及,稳健的净资产、市场化团队的配置,共同构筑了公司坚实的“组织及架构”能力,不仅能够协调募资、投资、招商、投后等多个环节。在当前募资带动投资的新环境下,也能有效协调资源进行募资,寻找好的投资项目及合适的退出方式。


凭借这样的组合优势,近三年,一村完成了多只基金的募集,总规模在数十亿,覆盖了北京、上海、深圳、温州、安徽等地。


除了在募资方面不断扩展,在投资战略上,一村也更加聚焦。更值得一提的是,一村凭借八年的产业深耕,与产业内的链主企业共同合作设立基金。一个典型的案例就是与微盟合作。最近三年时间,一村与微盟设立了两只基金,从投资结果看,项目后续融资、估值有了显著提升,如今,第三只合作基金已经在来的路上。


在更确定的方向感之下,一村在投、募两端显示出更强的后坐力。


并购市场:正在酝酿更大的机会


“最近几年,我们保持了稳健的投资节奏,每年投十几个项目。具体到项目中,科技类项目始终是一村的主要战地。”汤维清直言,“尽管行业面临周期波动,估值体系也在发生改变,反馈到一村的投资中,第一、专注于投资技术创新,而非模式创新项目;第二、更加审慎的看待项目;第三、理性的看待估值。”


面对市场的变化,审慎,已经成为一村当前的关键词。应对变化,一村的策略有两个层面,第一、把握并购市场的机遇,第二、加大对早期投资的布局。


从第一个层面看,汤维清表示,“坚定看好并购市场的潜力”。” 从第二个层面看,一村正在不断加大在早期的投入。以一村深圳早期科创投资团队为例,今年来,在投资阶段上明显的进行了前移。这在估值上,更具主动性和确定性。而在核心方向上,则关注技术含金量。


近三年,一村投资了视比特机器人、数云、墨芯等项目,这几个项目背后都有一个共同的特点——技术驱动的早期科技项目。


“项目逻辑上,我们是偏重于技术产品,对于具有确定性的项目,我们会在早期介入后,持续追加投资,帮助企业不断做大、做强。除了探索IPO上市的可能,还会帮助项目引入产业进行整合,这样的方案对于投资人和企业是双赢。投资人增加了退出渠道,同时也为企业赋能更大的增长潜力和价值。”


一直以来,一村采取并购+产业投资双轮驱动的前进模式。原因是,并购作为“华尔街皇冠上的明珠”,具有交易周期长、流动性较慢等特点,因此需要VC股权投资为并购寻找标的线索,且为公司整体经营的现金流考虑。


在并购策略上,汤维清指出,未来一村深入与产业的协同合作,并探索多元化策略,具体来说,通过股权小比例早期介入,后续不断加码,最终与产业方一同控股。通过这一模式,谨慎且精准的择机而行。


汤维清认为,对于当前的市场而言,并购正在酝酿着更大的机会。“一方面,国内产业的发展进入了并购整合的阶段,尤其是高端制造产业。我们坚信,并购整合会逐步成为市场的共识。另一方面,企业家正在面临传承和交接的问题。过去,企业家更乐于让孩子接班,但现在这一想法开始转变,更多的“创一代”开始拓展思维,聘用专业的职业经理人管理企业,或探索并购的可能。”


汤维清表示“并购和早期投资有显著的区别,并购整合相对追求确定性,而不是未来想象的空间,因此对于并购及产业投资来说,一村聚焦于产业发展及整合的机会。对于估值是相对谨慎的,看项目,控估值,而不是追高估值。”


“ChatGPT发布后,大模型相关项目估值飞涨,我们有投早的深圳团队,但是对于突然热起来的赛道是非常谨慎的。汤维清看来,很多大模型的产业仍然在研发期,暂且没有到并购的阶段,我们的深圳团队会理性的寻找相关早期标的”。


但对于偏技术型产品,一村则会大胆下注。


此前,一村并购投资了一家芯片研发项目,该项目的主要产品为光芯片、光组件和光模块,是一家全球领先的光通信元器件供应商,其生产的解决方案和产品主要被应用于数据中心与电信通信场景。


一村并购后,派驻了两位合伙人加入管理团队,通过长期的产业经营,成功的将这个项目从业务下滑亏损的状态发展到良性发展的阶段。


LightCounting方面预测,全球光模块的市场规模在未来5年将以每年平均12%的速率保持增长,2027年将会突破200亿美元。据悉,光通信网络是算力网络的重要基础,高速率、低功耗的光模块解决方案对数据中心算力的提升则是至关重要。


如今,上述已经实现了快速发展,除了收获项目的成功,一村沿着项目上下游进行摸索,投资并布局了产业中多个关键节点的项目。以产业视角对项目进行投资,这可能是最近几年一村的最大特点。


两个重点:募投联动、以产业视角招商


投资端的审慎,来自于募资端的适应。


这一点落实在投资上,于彤也感慨颇深。“现在的市场环境,募资节奏带动了投资的节奏。”


“最近两年,审慎成为一村的关键词。”于彤表示,“想要募集完成一只基金,先确定落地,也就是一只基金的压舱石在哪。”想要争取地方引导基金这样的压舱石,返投和招商是必须动作。


虽然GP都在做招商,但实际上,能够完成返投的机构还是少数。一村就是这少数之一。


于彤介绍,一村在落地基金前,会先设计到组织与架构的方案:先根据地方的产业结构进行分析和调研,在自身的项目生态库中确定有意向的项目,再去和政府引导基金谈。


“现在,引导基金的服务都前置了,如果没有一些意向落地项目,非常难谈拢。你带着一个项目去地方,如果只是走走过场,项目没有确实的意愿,那几乎就谈不拢。”


确定了项目和各地的需求,一村再组织撮合,基金落地也就相对简单。“我们会结合地方的产业结构进行研讨,配合地方招引的需求。”


以武昌为例,一村在申请资金前,仔细研究了武昌的区位、产业结构、资源优势,并针对武汉积极发展的数字经济产业进行深挖,配合一村已有的投资项目、预备投资项目库进行资源匹配。一方面帮助被投项目落地,另外一方面也帮助地方政府补链、强链。


在一村的帮助下,微盟第二总部顺利落地武昌。这并非个案。


温州药谷主打医疗健康产业的发展,一村通过这一产业结构,帮助地方构建更强大的生态。在落地方面,一村支持的温州药谷已经完成了数个项目,其中更有两家企业的核心创始人为国家重点人才项目。


通过这种产业落地的方式,一村在过去三年先后落地了多只基金,而这种优势并非仅仅是资源链接,背后是创新的能力、机构募资的协调力、投资体系化的成熟。对于没有体系化募资和不具备投资生态的机构而言,机会递到眼前,也只会使得投资动作变形。


“我们的核心优势在于,有时间的积累。过去近8年时间,一村在全国范围内进行投资布局,投出了160余个项目,有产业生态之后,再推进项目各地的落地,也就相对容易一些。”通过8年来的积累,一村已经建立了产业生态朋友圈,这使得一村招商引资的思路更加清晰,同时也能反哺募资的顺利进行。


更值得一提的是,通过产业生态圈的打造,也让一村能在募、投两端双向发力,募投联动,以此收获更强的确定性机会。


周六,一村内部的核心管理层召开了复盘会,这次会上,回顾了前三季度的成绩,更关键的是,定下了未来的核心战略。


“长期主义”,汤维清给出了结论。


结语


巴菲特曾说过:“人生就像滚雪球,关键是要找到足够湿的雪,和足够长的坡。” 在波动市场周期中,一村资本正展现出其卓越的远见。坚持并购和产业投资,是一村资本长期主义的关键词。对于汤维清而言,只有坚守未来,才能赢得当下。


面对大环境不断变化,汤维清不断强调,坚持“成事”的态度,并不主张躺平。这是经过“慎思明辨”后的积极行动,“保持悲观和畏惧态度是无法达成目标的。”


如何达成未来?于彤给出了着眼于当下的具体方法论:审慎。


站在8周年的关卡,一村资本重新审视了自身的定位,展望了未来的发展,并再一次重塑自身价值观:“慎思明辨,无畏而为。”在不确定性中寻找确定性,着眼未来,做好当下。谨慎看待项目,不畏惧短期的波动,这是一村下一个8年的密码。

版权所有 © 2017-2022 一村资本有限公司 不得转载    苏ICP备2022045026号-1

提示:私募基金仅面向与基金风险等级匹配的合格投资者推介或募集。投资有风险,投资者应理性作出投资决策、自行承担投资风险;本公司不作保本保收益或投资无风险的承诺。私募基金产品风险等级评分表详见网站媒体中心页面。

我明白