36氪专访 | 一村资本赵江华：医疗健康产业进入新的发展周期

近年来，整个创投速度都在放缓，医疗健康投资却逆势而行，成为最受投资人们追逐的领域。以今年上半年为例，医疗健康领域共计发生投融资事件374笔，交易金额达到502亿元，不论是交易笔数还是交易金额，在个行业中都位居首位，与2018年类似。

随着国家在新药审批、药品集中采购及新的药品管理法等系列政策的的陆续出台，健康产业的传统发展模式迎来颠覆性的变革，进入新的发展周期。这给一级市场带来了更多的机遇，越来越多人机构投身其中，想在新周期中分得一杯羹。

一村资本是其中比较特别的一家，它脱胎于几乎没有什么医疗产业背景的华西股份，却在四年内捕获了一众独角兽或准独角兽项目，包括意大利NMS集团、国药在线、迈瑞医疗、泉源堂、乐威医药等，有了一定的江湖地位。近期，36氪对话一村资本董事总经理赵江华，以进一步了解该机构的投资逻辑、方法，及行业观察。

从产业到投资，瞄准快车道项目

众所周知，医疗健康行业具有极高的专业门槛，涉及产品技术、药政审批、生产管理和市场营销等多个方面，产业投资的挑战远大于市场想象，所以也经常被行业外的投资人士称为“水太深”。以药物为例，无论是药理、药效和安全性评价都需要专业人士解读；甚至药物的报批、临床结果解读和营销渠道的建立，如此长的产业链条非医药行业人士难以有足够的了解。 那“非科班”出身的一村资本底气何在？赵江华解释到，虽说从华西股份的角度出发是为了实现产融转型才建立了投资平台；对团队本身而言，实则是产业到投资顺理成章地迈进。

以他个人为例，医药院校毕业后便投身产业，先后供职于三九医药和华立医药，一路经历了如三九感冒灵、三九胃泰、青蒿素、小儿龙牡壮骨等行业知名产品的发展轨迹，也见证了中国医药产业的变革之路，对行业发展的痛点有着深切的体会，后来转型投资也是顺势而为。而团队里这样的人还有很多，譬如曾在复星医药、云峰基金工作过的一村资本大健康并购投资部执行总经理黄晓滨等。

他指出，“对医药生态链和产业链的认识和搭建，大家在前二十多年的职业生涯里就已经完成了；加上有NMS这样的平台，专业的科学家、科研人员也会作为专家库提供智力支持，团队有足够的能力驾驭医疗领域的并购和投资。”

不过，在赛道选择上，团队也有自己一套准则，即“瞄准快车道项目”。所谓的快车道，赵江华指出，主要基于两个方面的标准：其一，政策给予的空间很大，譬如布局医药电商，是看好网售处方药政策解禁带来的市场机遇；其二，项目要有较高技术门槛和一流的执行团队。

“以国药在线为例，其主要股东国药控股是中国最大的医药商业公司，国药在线在体系内享有的资源可以说是唯一的，这为它未来进入发展快车道提供了一个很好的基础；另一个电商项目泉源堂，其创始人家族有制药公司和商业批发业务，加上团队的IT背景使其能够找到符合市场发展趋势的快车道，目前它的O2O业务在成都地区的市场份额已经占到50%以上，也验证了我们的判断。”

把握关键成长阶段，布局“医疗生态”

通过上述项目我们不难看出，区别于专注早期的VC和着眼中后期的PE，一村资本的拳力并不集中：既有只显现技术优势的早期项目，也有稳定财务数据和回报的中后期项目，方法论何在？

赵江华指出，“一村资本是以并购投资为主要方向的。我们不像一般的基金，会严格限定项目的发展阶段，而是更看重它关键的成长阶段，当然不同领域的项目会各有侧重。”

以医疗器械为例，一村资本看好早期诊断类的项目，他认为，随着国家医保控费压力与日俱增，不管在临床上还是在政策上都给予早诊断、早发现、早治疗类项目很大的支持，且消费者自身的检查意识和康复意识都在加强，相关的市场需求旺盛。“随着交叉学科技术的发展，这类项目也会越来越多，譬如影像类、基因诊断类、可穿戴类，这些领域还会有很多优质项目跑出来，未来存在大量并购整合机会。”

而在新药领域，仿制药的生存空间逐渐受到挤压。药企只有像通过开发能解决患者需求且领先有效的创新药才能在市场上有话语权、有利润空间，在全球也都是如此，这也会是一村资本在医药领域里进行重点布局的赛道。赵江华也强调，一村资本也有自己重点关注的领域，包括肿瘤等关键疾病和早诊等关键临床场景。

鉴于老龄化社会的到来，赵江华也看重了中医药和养老康复领域的机会。他指出，其一，中医、中药项目项目在慢病治疗上有较大的优势，有较大的市场增长空间；其二，这些项目在医保政策上，国家给予了很大的支持，加之细分市场上也出现了处于龙头地位的公司，有着不错的投资机会。

他还指出，在下游，一村资本会把医疗服务，尤其是养老康复这样的领域作为重要的投资方向，一方面，随着中国老龄化趋势的演进，这类需求会越来越旺盛；另一方面，这类项目需要医疗服务来承接和协调。目前这一类项目需要引进好的技术和商业模式。

由是观之，从上游到下游，一村资本均有涉猎。不过赵江华坦言，“一村并非以规模取胜的基金，我们的投资并不依靠生态链的打造，但生态链已经在团队过往的职业生涯中形成了。”

协同产业龙头，并购和投资两手抓

如上文所言，一村资本不同于专注早期的VC和着眼中后期的PE，其医疗投资主要体现在三个方面：

其一，围绕上市公司进行产业并购，如协助通化金马收购龙煤集团旗下的四家三甲医院等医疗联合体；

其二，联合上市公司成立产业基金，围绕上市公司的上下游产业链进行投资和并购；

其三，设立专项并购基金，如发起设立“合肥高研欧进生物医药产业基金”完成了意大利NMS项目的收购。

也因此，一村资本的LP汇集了多家产业上市公司以及投资机构，包括海辰药业、寿仙谷、安徽东城产投、江苏省政府投资基金（有限合伙）、无锡金投慧村投资企业（有限合伙）等。

赵江华坦言，它们除了是LP，也是潜在的合作伙伴。一方面，它们能从专业性上来和一村团队形成互补，给予产业层面上的支撑以及对项目的判断；另一方面，项目发展到一定阶段未必以IPO推出，产业上市公司若能帮助项目快速拓展市场、提升业绩，由上市公司并购也会是其很好的退出通道。

赵江华表示，相较于PE投资，并购是一个对团队能力更高的领域，需要从产业层面给予相应的引导和短板上的补充，因此对并购项目的考虑也更为审慎，包括是否具备广阔的成长空间，以及过程中需要的资源是否能给予，是否有能力把这它引入快车道，“如果没看明白，我们不会轻易出手”。

而对于PE股权投资考虑，一村主要布局一些技术创新或模式创新类项目，以及是否有资源禀赋支撑等。赵江华透露，如果它们发展符合预期，未来通过并购帮助项目做大。

附录：机构介绍与受访人介绍

一村资本

成立于2015年8月，是由华西股份发起设立的以投资并购业务为主业的资产管理平台，注册资本金23.819亿元，它通过“并购+创投”的商业模式，聚焦于TMT、大健康、新能源/智能制造、半导体四大投资领域，投资范围覆盖并购、非上市公司整体收购、管理层并购交易、另类投资、夹层投资、境外上市公司私有化等多个方面。

赵江华

一村资本董事总经理，先后毕业于中国药科大学、北京大学光华管理学院，拥有二十多年医药产业运营、投资及金融行业工作经验，累计管理基金规模逾50亿元人民币，负责管理并运营市值逾百亿的三家国内知名医药类上市公司，如武汉健民、昆明制药、华立药业等。